必威官方网站,Betway必威,必威APP下载新周期新常态。如何打破路径依赖，卡位市场轮动、重塑发展引擎，决定了头部基金的江湖地位。

　　9月5日，公募基金费率改革迎来关键进展，证监会正式修订并更名《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，现向社会公开征求意见，这是2023年7月《公募基金行业费率改革工作方案》实施以来的改革延续，降费提质信号强烈。

　　随着费率全面调降、“投顾驱动”转型，以往依赖渠道佣金与首发激励的盈利模式面临重构，行业竞争更聚焦于投研实力、产品创新、运营效益、客户信任，从规模扩张转向结构优化，实打实回报考验从业者的专业性、责任心。

　　截至2025年9月9日，头部公募基金上半年业绩披露均已完毕，强者恒强但位次洗牌暗藏变局，显现出新一轮洗牌引发的分化效应：

　　易方达以58.96亿元体量、9.71%增速，位列营收第一，华夏基金紧随其后，净利排名却在工银瑞信基金之后，还被南方基金、广发基金反超，跌出行业前四。面对ETF领域的激烈竞争，指数产品费率下行压力，成本管控能力成为决定利润的关键因素。

　　曾凭借“余额宝”重塑行业格局的天弘基金，则出现增收不增利，旗下余额宝规模较高峰期缩水近六成，主动权益业务规模也未能突破200亿元。同样增收不增利的，还有招商基金，虽在9月初迎来权益新品首募规模超50亿元的亮点，但能否扭转该类产品长期疲软局面仍需观察。天天基金网显示，2022至2024年间，其旗下权益类产品累亏553亿元。

　　总体而言，公募业步入“降费让利、回归本源”的精细运营阶段，AI投顾、智能风控上的押宝热潮，意味着头部机构竞争不仅是规模比拼，更是运营效率、平台生态、科技创新的综合较量。华夏、天弘与招商的转型成效、阵痛迷惑，也将成为观测行业走向的重要窗口。

　　作为国内公募业的元老之一，天天基金网显示，截至8月28日，华夏管理ETF规模8231.10亿元，稳居行业“一哥”。

　　不过这不代表无懈可击。如2025年4月，张弘弢因个人原因卸任全部在管产品，并不再转任公司其他岗位，其管理规模也从2024年三季度的4561.44亿元迅速“归零”。

　　公开资料显示，张弘弢曾参与推出国内首只ETF，并于2020年成为行业首批管理规模超千亿的基金经理之一，与张坤、张清华并称“三张”，妥妥的华夏基金“ETF一哥”。

　　作为三只千亿级或准千亿级产品，华夏沪深300ETF、华夏上证50ETF、华夏科创50ETF之前一直采取双人共管模式。张弘弢卸卸任后，三基金分别转由赵宗庭、徐猛和荣膺单独管理。天天基金网显示，三人均拥有超8年的基金管理经验。

　　相比之下，张弘弢此前管理的华夏中证红利质量ETF及其联接基金，目前由杨斯琪单独掌舵。天天基金网显示，2024年6月起，其开始出任指数型产品的基金经理。相较前述几位资深基金经理，管理年限略显单薄。

　　天天基金网显示，截至9月11日，杨斯琪累计任职时间1年又92天，管理基金数量高达42只基金，累计管理规模74.58亿。在管基金最佳任期回报52.17%，任内最低回报为-3.79%。

　　低利率环境下，余额宝曾经的规模化红利正持续消退，倒逼天弘加速转型。然这不是一蹴而就的过程。在投研体系建设、产品线布局以及战略重构等方面，系统性压力呼唤系统性破局。

　　从产品规模看，不少为几千万规模的“迷你基金”，杨斯琪管理规模最大的产品为华夏国证自由现金流ETF，2025年2月成立，截至2025年6月30日规模达到36.28亿元。不过天天基金网显示，其收益率还有待提升，近1月、近3月、近6月分别为4.44%、12.51%、12.29%，天天基金网四分位排名分别为不佳、不佳、一般。

　　除了张弘弢，2024年7月，被誉华夏“能源一哥”的郑泽鸿卸任4只基金，管理规模超150亿元。2025年3月，专注科技板块的百亿基金经理周克平也清仓在管产品离任。

　　频频人事变动，需警惕对规模形成冲击。天天基金网显示，截至2025年6月30日，华夏基金股票型基金产品规模210.19亿元，体量创下2021年3月以来新低。混合型基金规模1159.83亿元，股票加混合型基金合计规模1370.02亿元，较2021年规模峰值缩水超千亿元。2025年A股市场持续回暖背景下，上述低迷表现自然不是加分项，折射出核心投研能力有待提升。

　　作为华夏基金股票型基金规模最大产品，天天基金网显示，截至2025年6月30日，华夏能源革新股票A最新规模75.33亿元，近1年、近2年、近3年收益率分别为42.50%、9.20%、-15.22%。截至2025年6月30日，该基金总份额33.64亿份，较2021年一季度67.17亿份缩水近半，在17个季度中，仅2021年3季度和2022年2季度份额是净流入。

　　首先，人才流失，投研体系承压。明星基金经理纷纷离职，需防范影响投研延续性、不利投资者信心，公司需在人才激励、相关制度建设，高量级基金经理储备与中生代培育接棒上再下功夫。

　　其次，主动权益规模缩水，结构失衡。公司主动权益规模较2021年峰值萎缩超1200亿元，反映核心投研竞争力与市场吸引力下降，规模发展较依赖ETF产品，业务结构有待优化。

　　最后，ETF强敌环伺，降费考验专业性、精细化运营。2024年11月，华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实、南方等多家头部公募同步发布公告，将旗下多只股票ETF调低管理费率至0.15%、托管费率调低至0.05%。

　　进入2025年，降费提质仍在持续。作为ETF领域领军者，华夏基金甘苦自知。上半年净利被南方基金、广发基金反超，或就是一个改变信号。除了规模先发优势，还需构建被动与主动双轮驱动新模式，优化产品布局、加强投研团队传承、平台型一体化建设。唯此，才能打开更多盈利性、在激烈竞争中扼守江湖地位。

　　相比于华夏基金的ETF优势，天弘基金也有高光时刻，曾凭借“余额宝”弯道超车、改写中国理财市场。

　　Wind数据显示，2018年一季度，天弘基金管理规模高达19902.14亿元。其中，余额宝规模逼近1.7万亿元。要知道，2013年起步时管理规模尚不足百亿，短短五年时间便跃升为规模近两万亿的行业巨头，成长性足够强悍。然而，随着余额宝增长神话的“破裂”，其规模也开始缩水。

　　天天基金网显示，截至2025年6月30日，最新规模7932.19亿元。即便如此，余额宝依旧牢据公司货币基金（8540.86亿元）90%以上的份额。

　　天天基金网显示，截至9月11日，余额宝7日年化收益率跌至1.022%，近一年收益率1.27%，收益率排在880只货币基金的725位。规模收益双压，货币基金引擎熄火。

　　另一厢，权益业务也面临转型阵痛。2024年以来，李宁、陈国光、谷琦彬等一批任职三年以上的权益基金经理相继离职。追其原因，收益率难言讨喜或是一个考量。

　　比如陈国光离任前，Wind数据显示旗下多只产品亏损超20%，谷琦彬则因重仓新能源而业绩大幅回撤，其主力产品天弘高端制造混合A任内回报率跌幅超30%。

　　为弥补权益短板，天弘基金从浙商基金引入贾腾，不过其往期业绩似乎并不算多出众。天天基金网显示，贾腾在浙商基金曾管理过15只产品，其中仅浙商聚潮产业成长A、浙商丰利增强两只产品获得正收益，任职回报分别为39.45%和41.81%，其余产品均为负收益。其中，亏幅超40%的产品达到5只。

　　好在，天弘积极布局ETF增量产品、培育“第二增长曲线只指数产品，覆盖宽基、主题、策略等多领域。其中，天弘恒生沪深港创新药精选50ETF联接A近一年回报率超60%，成为天弘基金战略转型中的一大局部亮点。

　　投研建设方面，天弘基金着力打造TIRD一体化投研平台，旨在借助数字化提升投研决策的能力。

　　一系列措施努力值得肯定，然这不是一蹴而就的过程，从最新数据看转型之路依旧任重道远。截至2025年6月30日，天弘基金管理规模12482.52亿元。其中，货币基金规模8540.86亿元，占比仍接近七成，而其中超7900亿为余额宝，占比超六成。相比之下，天弘基金股票型基金和混合型基金管理规模分别仅有4.75亿元和197.14亿元。

　　混合型基金中，天弘恒生科技指数与天弘创业板ETF，两只被动指数型ETF规模分别为68.31亿元、66.80亿元，合计规模超130亿元，占据混合型基金规模主要份额，再次凸显天弘在主动管理能力方面的不足。

　　在行业费率下降、货基红利消退的背景下，天弘从“货基独大”到“双轮驱动”转身已是避无可避。能否凭借指数产品布局和投研数字化，成功激活增长新动能，系统性压力呼唤系统性破局。

　　再看招商证券，曾因押注白酒与医药赛道，一战封神、实现规模影响力快增。Wind数据显示，2021年招商中证白酒指数基金其规模一度高达776亿元。要知道，当时招商基金旗下股票型总规模也才1450亿元左右。

　　梳理招商中证白酒指数基金历史业绩，2020年是高光期，全年共赚172.18亿元，赚钱能力堪比“印钞机”。可惜好景不长，白酒赛道的交易拥挤扎堆，最终导致赛道出现盲目乐观，随着板块轮动、白酒业深度周期调整，招商中证白酒指数基金出现亏损。

　　2025年A股市场持续走强，白酒板块整体表现仍较一般。天天基金网显示，截至2025年9月11日，招商中证白酒指数基金近一年、近二年、近三年收益率分别为20.39%、-25.50%、-24.48%。近一年回暖明显值得肯定，可拉长维度的亏态仍考验修复持续性和力度。

　　科技股浪潮风生水起下，截至2025年6月末，招商基金前十大重仓股中八只为白酒股，包括贵州茅台、五粮液等权重品种，集中押注赛道，导致错失本轮结构性行情，权益基金整体表现一般。

　　而随着市场行情回暖，基金经理也迎来密集变动，其中不乏绩优明星经理。2025年8月，招商基金明星基金经理翟相栋离任，在管产品招商优势企业混合A在其3年又103天的任期内累计回报达124.59%，年化回报达27.96%，在过去持续震荡的权益市场中显得尤为亮眼，位列行业顶尖水平。

　　高管层也出现变阵，2025年5月，总经理徐勇离职，由钟文岳接任。随后，招商基金集中任命了三位副总经理。8月，招商银行公告称，王小青因工作原因提请辞去副行长职务。根据公告，王小青“是否继续在招商银行及其控股子公司任职”一栏显示为“否”，那么其担任的招商基金董事长职务有无变动，值得观察。

　　当然，流水不腐、新人新气象。招商基金方面表示，钟文岳在金融和投资管理领域拥有丰富的从业经验，过往在招商基金任职多年，对行业和公司的发展有着深刻的理解和洞察。

　　其曾表示，2025年是公募基金业高质量发展关键之年，是行业重塑生态、加快转型的关键机遇期。招商基金将贯彻落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，提升投资研究、资产组织、风险管理、科技支撑、业务创新及人才队伍建设各项能力。

　　行业分析师王彦博表示，大海航行靠舵手。从上述发言可看出，招商基金在砥砺前行中酝酿新变，种种提升愿景可期可待。不过如愿关键还在执行层面，在固收优势承压、产品业绩波动、基金经理及高管层人事更迭下，新帅肩头担子不轻，但也更易做出成绩、产生改革成效。

　　2022年至2024年，公司营收57.57亿元、52.94亿元、53.08亿元，整体成长性一般。同期净利为18.13亿元、17.53亿元、16.5亿元，连续两年下滑。2025年8月28日，招商证券发布半年报显示，招商基金2025上半年净利7.89亿元，同比下滑6.81%；营收25.61亿元，同比增长1.17%。

　　根本而言，基金是长线投资，改善回报率、打开盈利性的功夫还是下在平常，赢在前瞻。周期起伏、热点轮动是常态。押注式博弈固然有长期战略考量，可若失败会加剧投资者损失。想要精准抓住结构性行情，加快“平台式、一体化、多策略”投研体系建设，加大对人工智能、大数据等新兴技术的研究应用，提升长效激励措施、改善核心团队稳定性，这些都是基金机构要连续打磨的基本功，也是招商基金盈利翻身仗的关键。

　　总体来看，华夏基金、天弘基金、招商基金各自面临挑战，却均展现出积极应对变革、主动寻求战略转型的姿态，折射出头部公募在高质量发展阶段的适应能力与经营韧性。

　　如华夏基金作为行业奠基者之一，凭借指数投资和ETF领域的传统优势，持续巩固被动投资护城河，并加速推进“主动+被动”双驱战略。

　　人才梯队建设方面，正逐步加强中生代和新生代基金经理的培养与赋能，试图通过体系化投研平台降低对个别明星经理的依赖。如目前华夏基金股票型基金收益冠军孙蒙任职时间2年又65天，任职回报41.26%。截至9月11日，其管理的华夏智胜新锐股票A近一年收益率达到85.27%。

　　债基方面也有亮点。以8月为例，华夏可转债增强A表现最佳，当月回报率13.38%，远高于0.25%的平均水平，2025前8月回报率达到23.95%。同样领跑市场的还有QDII基金，华夏新时代人民币8月表现位居行业第二，收益率达到16.39%，远高于2.84%的平均水平。基金二季度末重仓股包括英伟达、微软、中际旭创等。

　　截至9月11日，华夏基金近一年已有81只产品收益超50%，在业内居于首位，体现了头部基金的市场洞察力、精准捕捉结构性机会方面的专业性。

　　再看天弘基金，一直也在推动业务模式转型。一方面，大力发展覆盖宽基、行业主题、跨境等多维度的指数产品矩阵，以压缩对货基的过度依赖、对冲其低迷影响。另一方面，发力打造的TIRD一体化投研平台逐步投入使用，尝试以数字化和系统化方式提升投资决策的质量与效率，为推出有竞争力的产品提供底层支撑。

　　得益于上述布局试水、自我突破，一些积极改变振奋人心。如截至2025年6月30日，其混合型基金规模185.61 亿元，排在169家基金的39位。

　　喜变背后，盘点整个2025上半年，天弘主动权益类产品表现的局部亮点有所浮现。据天天基金网，天弘医药创新年内收益率达43.11%，近一年收益率60.53%。在医药医疗健康行业基金排名为166/4528、326/4331，成为天弘权益突围的尖兵。

　　“长跑健将”天弘通利混合则诠释了长线复利价值。天天基金网显示，截至9月11日，该基金近一年、近二年、近三年，收益率分别为38.09%、32.37%、44.48%。近2年与近3年收益率高于同期同类型基金的20.00%、6.26%%。

　　至于货币基金引擎失速，天弘基金也没坐以待毙，ETF业务担起新轮增长的突破口。2024年以来，公司一年内新设19只指数基金。截至6月30日，天弘被动指数产品线已覆盖宽基、主题、策略、商品、跨境、债券六大类别，形成一只“指数工具箱”。在传统ETF领域，重点布局机器人等前沿科技赛道，形成27只产品的全品类矩阵；在创新产品线上，着力打造Smart Beta系列，构建策略透明化的新型投资工具。

　　2025年5月12日，天弘基金一口气为8只ETF“换新名片”。看似微小字符调整，背后却有将ETF竞争从“流量战”升级为“体验战”，打造特色护城河的深意。天天基金网数据显示，截至9月11日，天弘旗下63只指数基金近一年回报超30%。其中，天弘中证全指通信设备指数发起A近一年回报率148.63%，天弘中证沪港深云计算产业ETF发起联接A近一年收益率137.25%。

　　得益于综合改革赋能，天天基金网显示，截至9月9日，天弘基金股票型+混合型基金，近一年收益率超过50%的基金超过16只。

　　招商基金也在积极调整投研布局，部分亮点产品振幅人心。以近期新发均衡优选混合基金为例，公司正试图跳出传统依赖单一赛道的风格，拓展更多元化的权益产品线日，招商科技创新混合A近一年收益率达92.02%%，超越招商优势企业混合A，成为招商混合型产品的收益冠军。天天基金网显示，截至2025年9月11日，招商基金股票型基金+权益类基金中，共有42只产品近一年收益率超50%。

　　与天弘基金有些相似，相较主动管理产品，招商基金更大突破也在ETF领域。据金融界消息，其旗下三只聚焦中小盘的指数增强型ETF，招商中证500增强策略ETF、招商中证1000增强策略ETF、招商中证2000增强策略ETF强势突围，凭借较显著增长份额展示了市场号召力。

　　业内人士指出，当前宏观经济处于温和复苏阶段，政策面持续释放支持民营经济与科技创新的积极信号。随着新质生产力加速推进，中证500、中证1000及中证2000指数覆盖的优质中小市值企业，凭借高成长弹性和对产业升级的高度契合，相关基金迎来历史性发展机遇。

　　具体到产品面，增强中小盘ETF差异化布局的同时，招商基金推出的沪深300增强ETF是市场首批指数增强ETF。此后，又陆续推出500指数增强ETF、1000ETF增强、科创50ETF增强、中证2000增强ETF等产品。天天基金网显示，截至2025年8月25日，招商银行指数型基金规模1184.10亿元。相比2024年6月末的947.88亿元，规模累增超200亿元。

　　在首财看来，基金管理是一门投资哲学，贵在与趋势为伍，机会相伴、持续自我进化。面对扑面而来的新周期大考，专业力打磨、精细化运营、综合科研、生态创新赋能一个不能少。

　　弱者常怨，智者求变！中报暴露出的问题挑战，是警钟更是号角。面对困点挑战，属于华夏、天弘、招商基金的转型马拉松刚刚拉开序幕。真正的头部机构，会爆发出惊人的经营韧性、革新能力，继而在周期穿越中迎来价值蜕变。

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