必威官方网站,Betway必威,必威APP下载

　　由于3月份的经济数据偏弱，我们认为可能已经达到相对低点，但展望2季度经济改善还看不到明显迹象。 我们谨慎看好在下跌以后带来的二季度行情，主要是考虑首先到市场如果继续下挫已经存在超跌反弹的条件；同时，企业层面的盈利触底翻转（部分标的仍然在上调全年的盈利预测）也将在2季度继续体现，估值在下跌后基本回到底部。后续，市场可能会预期在较低通胀水平下政府刺激经济的可能。虽然2季度可能不会根本性的好转，但是向下的系统性风险已然不大。在后半年我们会采取更加保守的策略，紧盯通胀观察经济复苏的进度和对未来驱动经济动力的把握，而选择布局行业和个股。以业绩确定、估值便宜的下游消费、城镇化主题和基建投资覆盖的板块和行业如白酒、汽车、建材等，在接下来作为重点关注。

　　2013年判断中国经济见底回升，经济弱复苏。新一届政府将在保增长、调结构、抗通胀上寻求平衡。随着中国经济潜在增速的下降，货币宽松对经济增长的拉动作用逐步减弱。因此需要密切关注经济数据改善与CPI进入高位区间的时间差，把握温和通胀下弱复苏的做多机会。预测2013年GDP增速8%，比2012年略好，CPI前低后高，全年3%。宽财政，稳货币：扩大政府财政支出，货币稳中偏松。 判断2013年经济复苏主要看投资：基建投资是明年投资的主要看点；地产投资企稳；但制造业投资受制于库存、产能以及高企的资金价格，是固定资产投资中主要的拖累部分；消费：随着2012年经济见底，经济下滑将要逐步传导至居民收入和消费层面，因此消费只是保持稳定。本基金将重点布局前周期的可以提前反映需求改善的可选消费和收入增速下滑后消费降级的必须消费品；出口：结合第一部分对全球经济温和企稳的判断，明年外需情况基本持平，预计出口增长8%。 本基金将遵循成长型投资理念，2013年将重点关注以下几类投资机会：（1）看好除白酒以外的消费类股票。针对白酒行业，我们更看好三线白酒的成长性和其中低端消费属性。同时，我们看好乳制品行业的增长确定性；（2）看好城镇化贯穿全年带来的相关投资机会。基建投资拉动的相关行业高速增长，看好高铁板块、市政园林建设；（3）新型战略产业中的成长股，如新材料、节能环保、新能源、信息技术、安防等；（4）在主题投资方面，分布式政策和新能源规划带来的光伏板块投资机会；（5）考虑到13年CPI大概率上行，同时受惠于农业现代化看好农业板块；（6）看好医药板块增长确定的品种；（7）近日国五条推出，地产调控加码，虽然地方执行细则还未确定，但我们看空地产产业链的投资机会。考虑到地产需求仍然比较旺盛，我们将地产调为平配，布局一线）金融维持平配策略。

　　展望2013年，随着十八大的落幕，未来十年将是充满变化的十年。我们将在13年密切关注政策层面释放出来的具有深远意义的信号。随着中国经济增长遇到瓶颈，经济增速下台阶是需要面对的现实。在新的增长模式下，我们将去寻找新的驱动因素和结构化的投资机会。 本基金将遵循成长型投资理念，2013年将重点关注以下几类投资机会：（1）城镇化贯穿全年带来的投资机会，看好房地产、建筑建材尤其是水泥板块、城市轨道交通板块；（2）基建投资拉动的相关行业高速增长，看好高铁板块、市政园林建设、重卡；（3）新型战略产业中的成长股，如新材料、节能环保、新能源、信息技术、安防等；（4）在主题投资方面，分布式政策和新能源规划带来的光伏板块投资机会；（5）考虑到13年CPI大概率上行，同时受惠于农业现代化看好农业板块；（6）看好医药板块增长确定的品种。

　　由于3季度的经济数据不佳，我们认为可能已经达到相对低点，但展望四季度经济改善还看不到明显迹象。十月份是中国经济“淡旺季”转换的一个重要时间点，其经济状况的变化值得关注，从目前观测的情况看，很难出现实质性的改善，但可能由于基数原因，造成同比数据有所改善。 我们看好四季度前半段的行情，主要是考虑首先到市场创新低已经存在超跌反弹的条件；同时，经济数据在三季度继续下滑，虽然四季度可能不会根本性的好转，全年有可能增速低点出现在三季度；最后十八大会期的确定使得市场对政策的担心打消，风险偏好上升，维稳预期渐浓。因此，本基金将在四季度前期适度提高仓位参与反弹，主要看好周期品行业和非银行金融行业在配置中的地位，挖掘具有业绩确定性和估值合理性的成长股，适当参与主题投资机会。在后半年我们会采取更加保守的策略，观察经济是否触底反弹和对未来驱动经济动力的把握，而选择布局明年的行业和个股。

　　展望下半年，我们预计经济增长将继续保持在低位,短期难以快速回升,指数和周期股的机会不会太大;通胀水平主要由于农产品和要素价格改革影响,全年预计保持在3%左右,货币政策将保持继续宽松,降低存款准备金和降低利率都将继续;下半年市场流动性也难有大幅好转,市场存量资金博弈将越来越厉害,仅靠政策预期将难以推动股市上涨。 结合目前的宏观经济和市场估值，我们认为下半年市场可能继续维持低位震荡走势，如果有机会也很可能只有结构性机会。本基金将坚持合理估值的成长性理念，着眼于中国经济的中长期发展挖掘投资目标，贯彻精选个股适度均衡配置的策略，业绩稳定增长的成长股仍是投资首选，仓位保持在一个合理偏低的水平。 本基金将遵循成长型投资理念，下半年将重点关注以下几类投资机会：（1）受政策支持和制度改革利好的券商和保险行业；（2）业绩确定性高的高端消费品中的医药、白酒、纺织服装、旅游餐饮、高端园林装饰等；（3）新型战略产业中的成长股，如新材料、节能环保、新能源、信息技术、安防等；（4）在主题投资方面，看好地方政府重组并购以及土地改革带来的突发性机会。（5）对于房地产政策调控的预期和汽车行业高增长逐渐远去、对于汽车销量增速中枢下滑的预期，导致我们对于房地产和汽车行业相对谨慎。（6）考虑降息和降准后，引致信贷规模扩张，进而带动投资支出的增长的逻辑，看好低估值的银行板块。

　　纵观2012年，国内方面，经济仍然处于下滑趋势中，下半年有望得到改善，通胀压力减小，货币政策转向适度宽松。国际方面，美国经济弱复苏，成为全球经济亮点，欧洲经济陷入衰退，主权债务危机仍然带来不确定性。在此背景下，市场大幅下跌和上涨空间都不大，部分股票经前期调整后，长期投资价值显现。 经济基本面继续向下和政策适度宽松的条件下，我们判断三季度A股将处于震荡市,股指上下的空间都不会太大。在经济转入低增长、适度通胀的假设下，市场阶段性底部的形成有赖于流动性支撑逐步对冲盈利下滑的风险。长期来看，新增股票供应持续增加，以及未来大量中小板、创业板股票的解禁，货币和股票供给增速的失衡状态将导致中小市值股票进入长期且缓慢的估值下行通道。因此我们判断，三季度构筑大级别市场反弹或反转的条件还不成熟。关注超跌的低估值板块，如地产、券商和周期股类低估值品种以及食品饮料、医药等业绩增速确定估值合理的股票，回避高估值主题概念炒作类中小市值股票。 本基金将坚持主要采取“自下而上”的个股精选策略，根据细致的财务分析和深入的上市公司调研，精选出业绩增长前景良好且被市场相对低估的个股进行集中投资，业绩稳定增长的低估值行业仍是投资首选，三季度仓位水平将保持在一个适度灵活的中等位置。

　　纵观2012年，国内方面，经济仍然处于下滑趋势中，下半年有望得到改善，通胀压力减小，货币政策转向适度宽松。国际方面，美国经济弱复苏，成为全球经济亮点，欧洲经济陷入衰退，主权债务危机仍然带来不确定性。在此背景下，市场大幅下跌和上涨空间都不大，部分股票经前期调整后，长期投资价值显现。 经济基本面继续向下和政策适度宽松的条件下，我们判断二季度A 股将处于震荡市。在经济转入低增长、适度通胀的假设下，市场阶段性底部的形成有赖于流动性支撑逐步对冲盈利下滑的风险。长期来看，新增股票供应持续增加，以及未来大量中小板、创业板股票的解禁，货币和股票供给增速的失衡状态将导致中小市值股票进入长期且缓慢的估值下行通道。因此我们判断，二季度构筑大级别市场反弹或反转的条件还不成熟。关注超跌的低估值板块，如地产、券商和周期股类低估值品种以及食品饮料、医药等业绩增速确定估值合理的股票，回避高估值主题概念炒作类中小市值股票。 本基金将坚持主要采取“自下而上”的个股精选策略，根据细致的财务分析和深入的上市公司调研，精选出业绩增长前景良好且被市场相对低估的个股进行集中投资，业绩稳定增长的低估值行业仍是投资首选，二季度仓位水平将保持在一个适度灵活的中等位置。

　　012年将是中国经济低位开局的转型元年。经济中地产的泡沫将被逐步挤出，“去地产化”在2012年仍为调控的重要内容，经济下滑将不可避免，为了对冲经济下行的压力，政策将一定程度上转向宽松，为经济“托底”。这一阶段，也是牛市的孕育阶段，但流动性的松紧状况将决定估值波动的区间，而投资和出口需求，即财政政策和海外经济形势将决定企业盈利能力修复的程度。 2012年M2增速目标13-14%；新增人民币信贷7.5-8万亿。首先，从政策取向上，2012年坚持房地产调控，就会避免重蹈09年覆辙。其次，从放贷能力看，虽然银行业监管新规推迟实施，但存贷比、资本充足率等刚性约束，仍将制约信贷增长。第三，货币乘数在低位徘徊。2012年春节之后的一段时间，流动性环境有望边际改善，从而可能引发行情的反弹，契机是1）财政存款到账对流动性产生积极影响；2）年初信贷投放节奏相对较快；3）春节后，民间拆解风险可能有所缓解；4）春节前后准备金率有望再次下调。2012年中期以后，随着通胀和经济回到低位，货币政策操作空间提升，流动性环境有望出现相对明显的改善。 11年A股上市公司的盈利增速15%左右。我们认为11年全部A股上市公司ROE水平将会持平于10年14-15%左右的水平，对应11年实现净利润约1.9-2.0万亿，同比增长14%-18%。12年的盈利增速预计为7%左右。按照宏观调控，整个流动性收紧和需求下滑的影响，12年的ROE水平将有所下滑，我们维持在14%左右水平的判断，这样对应的2012年的盈利为20-21万亿的水平，增速是7%左右。 2005年以来沪深300滚动的市盈率的平均水平在21倍。2007年以来上市公司坚持规模高达3947亿元，而增持仅为504亿元，全流通的压力使得整体的估值中枢有所下移，我们认为市盈率的上限合理水平定在15倍，换算成上证综指，对应的点位区间在2200-3200点。 在上述预测下，我们认为2012年A股的投资环境将比2011年有所改善。上半年，在经济、通胀回落的衰退期过程中，股指大概率仍然趋势性下行。但空间有限。立足于配置的安全性，优先配置债券、低估值，分红收益率高的大盘蓝筹股，包括银行、保险、石油石化、公铁机场、电力等行业。我们也注意到周期性制造和原材料行业面临库存回补、价格小幅反弹的机会，毕竟这类行业的估值处于合理偏低区域。 我们将突出现金策略。选股时除收益表之外更多关注另两张表，现金流是确定和执行基本面策略的最明确信号。如选取经营净现金流反转（成本和存货下降）的蓝筹股，，选取手持现金，可实现较低市盈率行业内并购的部分质地优良的龙头中小公司；选取有稳定现金分红，行业基本面大幅恶化可能性很小的股票。

　　纵观2012年，国内方面，经济下滑趋势有望得到改善，通胀压力减小，货币政策转向适度宽松。国际方面，美国经济弱复苏，成为全球经济亮点，欧洲经济陷入衰退，主权债务危机仍然带来不确定性。在此背景下，市场大幅下跌和上涨空间都不大，部分股票经前期调整后，长期投资价值显现。 我们判断一季度A 股存在反弹的条件，但反弹的级别需要观察政策面以及流动性的配合。在经济转入低增长、适度通胀的假设下，市场阶段性底部的形成有赖于流动性支撑逐步对冲盈利下滑的风险。长期来看，新增股票供应持续增加，以及未来大量中小板、创业板股票的解禁，货币和股票供给增速的失衡状态将导致A 股进入长期且缓慢的估值下行通道。因此我们判断，一季度存在一定反弹但构筑大级别市场底的条件还不成熟。关注超跌的低估值板块，如银行、券商和周期股类低估值品种以及食品饮料、医药等业绩增速确定估值合理的股票，回避主题概念炒作类股票。我们也将重点关注前期超跌的、基本面有所改善的高铁建设领域的投资机会。 本基金将坚持主要采取“自下而上”的个股精选策略，根据细致的财务分析和深入的上市公司调研，精选出业绩增长前景良好且被市场相对低估的个股进行集中投资，业绩稳定增长的低估值行业仍是投资首选，一季度仓位水平将保持在一个适度灵活的中等位置。

　　四季度我们能看到周期性通胀压力缓解的信号，通胀预期明显改善，我们预计 CPI同比在年底将回落至5%左右。短期内通胀不再是政策调控的主要制约因素，政策转向取决于经济增长。在通胀下半年趋势性下行，且经济增长持续放缓的宏观背景下，政策进一步紧缩的可能性在逐步降低。 我们判断四季度A 股存在反弹的条件，但反弹的级别需要观察政策面以及流动性的配合。在经济转入低增长、低通胀的假设下，市场阶段性底部的形成有赖于流动性支撑逐步对冲盈利下滑的风险。长期来看，新增股票供应持续增加，以及未来大量中小板、创业板股票的解禁，货币和股票供给增速的失衡状态将导致A 股进入长期且缓慢的估值下行通道。因此我们判断，四季度存在一定反弹但构筑大级别市场底的条件还不成熟。关注超跌的低估值板块，如银行、券商和周期股类低估值品种，回避中小盘股和前期强势股板块。我们也将重点关注前期超跌的、基本面有所改善的高铁建设领域的投资机会。 本基金将坚持合理估值的成长性理念，着眼于中国经济的中长期发展挖掘投资目标，贯彻精选个股适度均衡配置的策略，业绩稳定增长的低估值行业仍是投资首选，四季度仓位水平将保持在一个适度灵活的中等位置。

　　。 展望下半年，我们预计CPI在三季度可能仍将保持在较高位，三季度末可能会见顶回落，全年均值为5%以上，物价仍是困扰行情展开的主要核心因素。预计后续调控频率将逐步降低，但信贷投放总量继续保持紧缩态势。下半年可能随着保障房建设和水利建设的投入加大，财政政策会出现相对积极的格局。 结合目前的估值水平，我们认为下半年市场可能继续维持震荡走势，风格有望从防御走向适度进攻。本基金将坚持合理估值的成长性理念，着眼于中国经济的中长期发展挖掘投资目标，贯彻精选个股适度均衡配置的策略，业绩稳定增长的低估值行业仍是投资首选，仓位水平保持在一个适度高位。 本基金将遵循成长型投资理念，下半年将重点关注以下几类投资机会：（1）长期看好低估值的机械行业，机械行业二季度率先进行去库存化，股价也作了充分的调整，机械行业的估值修复行情应该可以预期；（2）业绩确定性高的高端消费品中的白酒、纺织服装、旅游餐饮、高端园林装饰等；（3）新型战略产业中的成长股，如新材料、节能环保、新能源、安防等；（4）在主题投资方面，区域主题投资我们主要看政策扶持和资源禀赋的西藏、内蒙、陕西、新疆，政策驱动投资看保障房、水利建设，以及局部地区军事紧张局势带来的军工板块的投资机会。

　　下半年的整体市场环境与去年相似但又更加复杂，国内通胀压力逐渐上升居高不下，成为政府首要面临的问题。货币政策从紧持续，导致今年的资金紧张情况比去年严峻，今年市场普遍预期美国不可能有持续定量宽松的货币政策，市场缺乏外部刺激的支持。 目前来看，我们预计CPI从6月份高点逐步回落，但三季度可能仍将保持在较高位，第四季度CPI均值可能会下降到4%左右，全年均值为5%左右。预计后续调控频率将逐步降低，年内再次加息的概率较小，市场对紧缩政策的担忧情绪将随着本次加息落地而大幅减缓。可能对资金压力较大的、符合战略新型产业规划的中小企业等进行适度放松。二季度资金极度紧张的局面可能会得到一定程度的缓解，但信贷投放总量继续保持紧缩态势。下半年可能随着保障房建设和水利建设的投入加大，财政政策会出现相对积极的格局。 结合目前的估值水平，我们对三季度的判断谨慎乐观，市场可能维持震荡上扬走势，风格有望从防御走向适度进攻。本基金将坚持合理估值的成长性理念，着眼于中国经济的中长期发展挖掘投资目标，贯彻精选个股适度均衡配置的策略，业绩稳定增长的低估值行业仍是投资首选，仓位水平保持在一个适度高位。 投资主线之一为我们坚定看好的低估值的机械行业，机械行业二季度率先进行去库存化，股价也作了充分的调整，三季度在保障房和水利建设投资的拉动下会有较大程度的需求恢复，机械行业的估值修复行情应该可以预期。投资的第二条主线为弹性较大的汽车、地产等低估值的先导性支柱产业，地产方面我们将选择和保障房投资相结合的估值偏低、弹性较大的股票进行配置。投资的第三条主线为中报业绩确定性高、业绩增幅较高的高端白酒和高端品牌纺织服装行业。 在主题投资方面，区域主体投资我们主要看政策扶持和资源禀赋的西藏、内蒙、陕西、新疆，政策驱动投资看保障房、水利建设，南海紧张局势带来的军工板块的投资机会，新兴战略产业的投资我们主要自上而下深入挖掘下跌较为充分的消费电子、新能源汽车等估值合理、成长性明确的公司。

　　我们对接下来的二季度的经济增长并不悲观，在企业盈利能力和盈利增速保持高位的情况下，制造业投资周期向上。从宏观环境来看，通货膨胀仍将是经济运行的核心矛盾，通胀在上半年将维持较高水平但涨幅趋缓，下半年可能有所回落，我们认为政策的确定性在显著上升。货币政策目前已经进入相对确定的区间，超预期紧缩的空间已相对有限，系统性风险有所减弱。由于房地产调控政策的累积效应，部分投资地产的资金逐步回流证券市场的迹象明显，新股发行的节奏目前也有逐步放缓的迹象，尽管实体经济流动性紧绷，但证券市场的流动性在2011年将比较宽裕。 结合现阶段的估值水平以及对宏观经济政策、企业盈利增长的预期，我们认为二季度A股市场可能在周期性板块带动下继续呈现震荡上扬走势。 本基金将坚持合理估值的成长性理念，着眼于中国经济的中长期发展挖掘投资目标，贯彻精选个股适度均衡配置的策略，业绩稳定增长的低估值行业仍是投资首选。我们的核心配置方向将包括低估值的高端装备制造业、汽车及配件、商业银行以及保持稳定增长的消费、零售行业等。

　　2011 年中国经济将开启稳健增长新元年，经济增速将会是包容性增长，同比增速可能保持在9%-9.5%左右波动，反映传统经济尾声的产能过剩、房价泡沫、通货膨胀与反映新兴经济起点的消费需求提速、战略性新兴产业起航、区域经济再平衡将相互交织。通货膨胀仍将是经济运行的核心矛盾，通胀在上半年将维持较高水平但涨幅趋缓，下半年可能有所回落，治理通胀将是复杂的过程。 2011年宏观政策将在增长和通胀中寻求平衡。在宏观流动性紧缩的背景下我们预计市场资金整体难有宽松环境，而融资和大小非减持的压力却不容忽视。目前两市A股动态市盈率水平仍处于历史较低水平，但估值整体提升缺乏必要的资金和业绩增长条件，而估值结构的纠偏有望成为整体估值上升的阶段性动力。调控政策的力度和节奏将是决定2011年市场波动的主要因素，市场总体将表现为宽幅震荡的格局，政策或行业景气周期带来的交易性机会和主题类投资仍将是收益的主要来源。 2011年，本基金将坚持合理估值的成长性理念，着眼于中国经济的中长期发展挖掘投资目标，贯彻精选个股适度均衡配置的策略。我们的核心配置方向将包括高端装备制造业、具备行业景气度支撑的光通信行业、受益于保障房和基础设施建设的建材行业、受益于通胀与加息周期的保险行业、保持稳定增长的消费、零售行业以及受益政策扶持并保持高速增长的新兴经济领域等。我们有信心在2011年更加精耕细做，尽最大的努力为基金持有人实现更好的业绩回报。