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　　【大河财立方记者孙凯杰】8月18日，上证指数突破近十年新高。在市场完成修复并一路上扬的过程中，大量资金不断加码A股，而ETF正是其中的主力军。

　　而Wind数据显示，仅过了4个月时间，ETF规模持续突破新高，截至8月18日，已迅速增长至4.82万亿元，距离5万亿元大关越来越近。

　　作为投资者门槛最低、最易参与的指数投资工具之一，ETF未来将如何发展？多位从业者分享了他们对行业当下的见解。

　　博时基金指数与量化投资部投资总监兼基金经理赵云阳认为，当前，我国指数投资生态体系已初步形成。

　　作为“老五家”公募基金公司，博时基金较早布局ETF市场，自2009年布局ETF业务以来，至今ETF规模已突破2000亿元，见证了中国资管行业近20年的生态格局变化。赵云阳表示，中国ETF的生态体系，主要体现在产品布局、市场结构、投资者教育及生态协同等多个维度。

　　他介绍，中国市场的ETF类型覆盖了A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标；另外，ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模首次超越主动权益基金。蚂蚁财富接受采访表示，2024年10月，中证A500场外指数基金发售是ETF市场的一个标志性事件，发行首日销售突破200亿元，彻底点燃市场热情，“需求热”与“发行热”形成闭环。

　　目前，中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜；养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股，个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，形成“长钱长投”生态。

　　在赵云阳看来，个人投资者投资行为的变化，是ETF市场近年最为显著的变化。“年轻投资者更偏好简单透明的工具，低费率、高透明度等特点，都推动了ETF的普及，投资理念也慢慢从择时转向了配置。”

　　随着沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF、国内投资者通过跨境ETF布局全球市场，ETF的生态协同也在日益完善。

　　晨星(中国)基金研究中心分析师崔悦表示，政策面积极完善市场制度环境，落地了加快指数产品审批流程、降低运作成本等举措，并引导各类中长期资金入市，很大程度上促进了机构投资者加大对ETF的配置力度。越来越多的投资者逐步认识到了ETF在低成本、持仓透明度、交易便捷性以及风险分散等方面的独特优势，使得ETF已然成了投资者资产配置工具箱中的重要选择。

　　2020—2021年的“买基热”中，主动权益基金吸引了大量投资者入市，但随后三年的回撤，让不少基民至今仍未回本。在这样的背景下，费率更低的指数投资异军突起，ETF基金规模快速膨胀；2024年“924行情”后，A股企稳回升，不少主动权益基金表现亮眼，但ETF的增长势头并未减缓。

　　截至发稿前，年内已有23只基金实现净值翻倍，以医药主题为例，其中除领涨的主动权益基金外，仍然有8只相关的ETF基金(含联接基金)位列其中。

　　赵云阳表示，指数化投资与主动管理投资是当前市场主流的两种投资理念，指数投资追求贝塔收益，而主动管理主要追求阿尔法收益。站在当下看，主动基金面临高质量发展转型，后续会更加重视基准、减少对基准的漂移与偏离，重点追求阿尔法。

　　ETF是指数投资的核心品种。对于基金公司来说，ETF业务与主动管理业务协同发展，可以满足市场上绝大部分投资者的投资需求，两类业务具有显著的互补性，在发展主动管理业务的基础上，发展ETF业务有利于基金公司的长期发展。

　　大河财立方记者梳理发现，ETF仍是基金公司抢滩登陆之地。Wind数据统计，目前全市场非货币基金管理规模前20名的基金公司，有18家都布局了ETF。部分基金公司在旗下主动权益基金规模下滑后，也通过ETF实现了较为平滑的业绩增长。

　　“很多基金公司在考虑过后，还是决定入局ETF，尽管前期投入比较大，但这可能是资管市场的未来趋势，不做可能就错失了下一个蓝海市场。”一名前公募人士说道。

　　市场的崛起，必然带来用人的需求。2023年以来，ETF市场人才缺口逐渐放大，也陆续出现了“基金公司ETF条线抢人”的新闻。赵云阳介绍，在人才培养上，博时基金指数与量化投资部推行“投研一体化”“互相赋能”的理念，与整个公司层面的“投研一体化”协同合作的土壤一脉相承。

　　行业的快速发展，也带来了激烈的市场竞争：同一指数挂钩多只ETF、基金公司集体“上新”成为常态。相比于整个公募基金市场，ETF市场呈现的头尾格局明显更加强烈。

　　Wind数据显示，截至8月11日，国内ETF总规模中，前3家基金公司合计占比43.51%，前10家基金公司的市场份额接近80%，剩余45家基金公司合计仅占22%。

　　一名公募人士向记者表示，从海外经验来看，ETF领域最终可能只剩下少数玩家在场。例如在美股ETF市场，贝莱德、先锋、道富和景顺4家机构管理规模合计占比高达78%，极低的费率标准，背后是巨量规模的支撑。“基金公司为打造ETF生态，需要承担做市、营销、人力、系统、指数使用费等多项成本，花费可能高达几千万元，所以，小基金公司发展ETF的难度比较大，头部公司凭借规模、品牌优势则相对容易。”该人士表示。

　　崔悦提到，对于尚未布局ETF业务的基金公司而言，是否要进入这一领域需进行全面的战略评估。决策时应当重点考量自身的资源禀赋和专业能力，充分考虑初始投入成本、持营能力、市场环境与竞争格局，以及对自身现有业务的影响等多个维度。此外，最关键的是，需要审慎评估拟布局的ETF业务是否能够真正为投资者创造长期价值，而不是仅仅地追逐市场热点选择布局。

　　“如果一家公司无法确信其能打造出有长期生命力、能为投资者创造价值的产品，那么盲目进入ETF领域，可能是对公司资源的不负责任，更是会损害投资者的利益。”她说。

　　赵云阳认为，即使ETF的战场趋于白热化，但基金公司仍能通过减小跟踪误差、优化产品结构、加强投顾服务等措施获得持续增长。

　　在社交媒体上，经常有投资者反映，购买了某只ETF，一年下来的回报，却不如挂钩同一指数的另一只产品。

　　赵云阳认为，ETF产品出现跟踪程度差异，进而导致投资者收益分化，主要有六个方面的原因，包括费用差异、复制策略差异(完全复制或抽样复制)、分红机制差异、申购赎回冲击、汇率波动以及基金公司的管理精细程度。

　　此外，在同质化竞争下，拥有更优质、更稀缺的产品无疑是“弯道超车”的机会。例如博时基金在2013年发行了国内首只标普500ETF，至今规模超过200亿元；通过布局全市场唯一一只可转债ETF，获得了超过500亿元的规模。市场中，海富通基金、摩根基金、鹏扬基金、鹏华基金等公司均以相似的举措获得了较为稳定的ETF产品规模。

　　伴随着投资者走向成熟、年轻投资者不断涌入，提升投资者体验也成为基金公司的新课题。

　　崔悦认为，ETF竞争的重点正在从单纯的产品竞争，逐步转向综合服务能力和投教水平的较量，比拼谁能帮助投资者更好地理解不同ETF产品，以及谁能提供更好的指数投资体验，而这更多是考验公司的价值输出和生态运营能力等软实力。